摘要：
美年健康扭亏为盈并实施股权激励计划经历数年低迷期后，国内最大的医疗体检企业美年健康(002044)取得了显著的业绩改善。2023年前三季度，公司成功扭亏为盈，获得了2.28亿元的扣... 经历数年低迷期后，国内最大的医疗体检企业美年健康(002044)取得了显著的业绩改善。2023年前三季度，公司成功扭亏为盈，获得了2.28亿元的扣非后归母净利润。预计全年的扣非后净利润有望超过5亿元。与业绩回暖相伴的是，美年健康开始推行股权激励***，于2024年1月8日向360名员工授予6654.22万股，该股权激励***将在未来3年内逐步解锁，且设定了具体的业绩解锁条件。2024年至2026年，公司的营业收入及归母净利润需分别达到111亿元和8亿元、128亿元和12亿元、140亿元和15亿元的门槛。
美年健康的扩张策略面临财务风险
美年健康的快速崛起得益于创始人俞熔的资本运作。公司通过系列并购，成为国内领先的体检机构，营收在2018年超过80亿元，扣非后归母净利润超7亿元。然而，连续并购所带来的高商誉对财务状况构成潜在风险。截至2023年9月30日，公司商誉达45.23亿元。美年健康在2019年以及2020年因商誉减值分别计提了10.35亿元和3.27亿元，反映了并购后的资产未能达到预期业绩。尽管如此，公司并未放慢其并购步伐，于2023年11月***再度收购13家公司股权。
美年健康的销售费用居高不下，2020年至2022年，其销售费用分别为18.85亿元、20.85亿元、20.13亿元，2022年销售费用占营收的比例达23.59%。高额的销售支出导致公司毛利率下降，从2021年的39.46%降至2022年的34.34%。公司的销售人员规模大，为了维持团体客户基础，需要大量的销售推广力度。由于人工费用上升，美年健康不得不通过提升客单价来维持盈利能力，2023年前三季度，毛利率有所恢复至39.84%。然而，不断提升的价格可能会推高消费者的抗议，并对公司的市场竞争力造成不利影响。
资本市场对美年健康的响应
美年健康虽然面临业绩挑战，但仍吸引了资本市场的关注。2019年，阿里网络和杭州信投等投资者向美年健康投资，成为其股东。然而，由于后续公司业绩下滑，阿里网络于2020年开始减持股份。另一大投资者张坤也经历了投资亏损，并在2021年减持了持股。尽管投资者面临亏损，但投资机构依然对美年健康持有信心，截至2023年6月30日，共有259家基金持有公司的股份。这些投资表明，尽管美年健康在资本运作方面颇有成就，但长期而言，企业的稳固发展离不开实际的经营业绩支撑。
风险提示
投资者在关注美年健康的财经资讯时，应当留意公司的商誉风险、高销售费用对盈利能力的影响，以及持续并购策略对于公司长期财务稳定性的潜在影响。同时，需注意市场竞争态势与消费者对价格敏感度可能对公司业绩产生的影响。
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